EREĞLİ DEMİR ÇELİK ŞİRKET RAPORU

İş Yatırım Al tavsiyesini yineledi.

EREĞLİ DEMİR ÇELİK ŞİRKET RAPORU

13.01.2021 12:39 0 Yazdır

Çelik talebinde güçlü görünüm: Çelik sektöründe 2020 başlarında beklenen ve pandemi nedeniyle geciken toparlanma etkisini gösteriyor. Çelik fiyatları, güçlü iç ve dış talep ile birlikte 4Ç20’de sağlam bir ivme yakaladı. Sıcak haddelenmiş çelik (HRC) fiyatının cari 4Ç20 ortalaması yıllık bazda %37, çeyreklik bazda %26 artışa işaret eden 625$/ton seviyesinde seyrediyor (4Ç19 ortalaması: 456$/ton, 3Ç20 ortalaması: 496$/ton). Son çeyrekte çelik fiyatlarında gözlemlenen güçlü artışı dikkate alarak 2020’de ortalama çelik fiyatındaki yıllık %2 küçülme tahminimizi %1 seviyesine revize ediyoruz. Benzer şekilde, 2021’in ilk yarısında çelik fiyatları bakımından eskisine göre daha iyi bir görünüm bekliyor, 2021 yılı için çelik fiyatlarındaki yıllık ortalama artış tahminimizi %17’den %28’e yükseltiyoruz. Öte yandan, şirket beklentilerine paralel şekilde yıllık bazda 8,5 milyon tonluk satış hacmine denk gelecek şekilde, 4Ç20 için 2,3 milyon tonluk konsolide satış hacmi beklentimizi koruyor, 2021 yılında ise Erdemir’in yıllık bazda %2 artışla 8,7 milyon ton satış hacmine ulaşmasını bekliyoruz.

Yüksek demir cevheri maliyetlerinin çelik fiyatlarındaki artışın gölgesinde kalacağını düşünüyoruz: Erdemir’in ana maliyet kalemi olan demir cevheri, Çin’in artan çelik üretim hacmi ve Brezilya’daki pandemi kaynaklı lojistik sorunlar sebebiyle 160$/ton seviyelerinde işlem görmeye devam ediyor. 2021’in ilk yarısı boyunca artmaya devam edeceğini öngördüğümüz demir cevheri fiyatları düşünüldüğünde, demir cevheri maliyetlerinin yaklaşık bir çeyreklik gecikme ile yansıması sebebiyle 4Ç21’e kadar yüksek hammadde maliyetlerinin Erdemir’in marjlarını baskılamaya devam edeceğini tahmin ediyoruz. Ancak, çelik fiyatlarındaki hızlı artışın hammadde maliyetlerindeki artışı gölgede bırakacağını ve operasyonel karlılığı yükselteceğini öngörüyoruz. Bu varsayımlar dahilinde 2021 için ton başına FAVÖK tahminimizi 160$/ton’dan 186$/ton’a revize ediyoruz. Yeni tahminimiz 2020 beklentimiz olan 113$/ton’luk ton başına FAVÖK tahminimize göre yıllık bazda %64 artışa işaret ediyor.

AB’nin korumacı politikaları devam ediyor: Eurofer’in başvurusu üzerine Avrupa Birliği’nin 14 Mayıs’ta başlattığı antidamping soruşturması kapsamında, 7 Ocak tarihinde AB Türkiye’den yapılan sıcak haddelenmiş çelik ithalatına oranı şirket bazında %4,8 ve %7,6 arasında değişen geçici antidamping vergisi getirdi (Erdemir ve İsdemir için %5,4). Geçici vergiler, Komisyon’un soruşturması bitene kadar toplam 6 ay yürürlükte kalacak. Öte yandan Ticaret Bakanlığı, 9 Ocak’ta Avrupa Birliği’nden yapılan sıcak haddelenmiş çelik ithalatına yönelik Türkiye’nin antidamping soruşturması başlattığını duyurdu. Sonuç olarak, güçlü iç talep görünümü ve çelik fiyatlarındaki sert artış sonucu AB’nin korumacı politikalarının Erdemir üzerinde sınırlı etkisi olacağını düşünüyoruz. Ayrıca, AB’ye yapılan sıcak haddelenmiş çelik ihracatının düşeceğini hesaba katarak, 2021 yılında Erdemir’in konsolide satış hacminin %80’inden fazlasının iç pazara yapılan satışlardan oluşacağını tahmin ediyoruz.

Yüksek temettü potansiyeli önemli bir katalizör: 2021 yılında temettü kısıtlamalarının olmayacağı varsayımı ile, yeni satın alım kaynaklı nakit çıkışını da göz önüne alarak Erdemir’in %10 temettü verimi ile yüksek temettü ödeyen şirketler arasında yer alacağını düşünüyoruz.

AL tavsiyemizi yineliyoruz: Yeni tahminlerimiz ışığında Erdemir için hedef fiyatımızı hisse başına 14,3TL’den 18,5TL’ye yükseltiyor, AL tavsiyemizi yineliyoruz. Yeni hedef fiyatımız %25 yukarı yönlü potansiyele işaret ediyor. 2021 tahminlerimize göre Erdemir hisseleri, yurtdışı benzerlerine göre sırasıyla %38 ve %43 iskontoya işaret eden 6,9x F/K ve 3,6x FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görüyor. Değerlememize yönelik en önemli riskler, çelik fiyatlarında beklenenden daha aşağıda gerçekleşebilecek artış, demir cevheri fiyatlarındaki ilave yükselişler ve AB tarafından sıcak haddelenmiş çeliğe karşı getirilebiliecek ek önlemler olarak öne çıkıyor

 

İŞ YATIRIM

Yorum Ekle
Yorumlar
Henüz Yorum Eklenmemiş
Hisse Son Değişim
KERVN 1.65 10,00 %
COSMO 13.75 10,00 %
OZRDN 9.68 10,00 %
IZTAR 22.66 10,00 %
PSDTC 41.14 10,00 %
YONGA 39.6 10,00 %
MERIT 144.1 10,00 %
UFUK 18.15 10,00 %
INTEM 60.5 10,00 %
PKENT 1302.9 10,00 %
BRISA 25.96 10,00 %
TMPOL 14.97 9,99 %
SNKRN 32.36 9,99 %
SEKUR 18.39 9,99 %
BEYAZ 12.77 9,99 %
EGPRO 44.52 9,98 %
INVEO 94.2 9,98 %
GSDDE 5.84 9,98 %
ALKIM 18.86 9,97 %
ACSEL 22.5 9,97 %
KLNMA 32.66 9,97 %
YESIL 222.8 9,97 %
TACTR 15.89 9,97 %
ALKA 16.76 9,97 %
METUR 27.82 9,96 %
HATEK 19.33 9,95 %
DGATE 18.9 9,95 %
OSMEN 36.24 9,95 %
PARSN 27.84 9,95 %
NETAS 31.84 9,94 %

Hisse Son Değişim
MAALT 172.8 -10,00 %
TKURU 297 -10,00 %
KSTUR 200 -9,99 %
EMNIS 46.36 -9,98 %
SILVR 8.48 -9,98 %
ARTI 9.4 -9,96 %
CMBTN 459.1 -9,96 %
MERKO 7.63 -9,92 %
BURVA 54.1 -9,91 %
BRKO 1.1 -9,84 %
CMENT 54.5 -9,77 %
UMPAS 2.6 -9,72 %
JANTS 506 -8,83 %
FENER 41.28 -7,90 %
ORMA 20.28 -7,73 %
BURCE 25.48 -7,28 %
FMIZP 176.6 -7,25 %
ALCAR 483 -6,38 %
ROYAL 3.45 -6,25 %
FORMT 4.86 -6,00 %
AYCES 68.75 -5,82 %
ISBIR 3889.7 -5,82 %
BASCM 17 -5,56 %
EGGUB 228.9 -5,41 %
EUYO 4.84 -5,28 %
ATSYH 9 -5,26 %
PAMEL 21 -4,63 %
DOBUR 22.28 -4,05 %
DENGE 6.49 -3,99 %
RODRG 15.35 -3,76 %

Hisse Son Fiyat Değişim Hacim
SISE 7.94 0,14 % 3.007.479.655
DOHOL 3.84 0,25 % 1.916.880.651
THYAO 13.43 0,20 % 1.881.999.871
EKGYO 2.45 -0,05 % 1.811.210.449
KRDMD 7.1 -0,17 % 1.699.978.657
GARAN 10.13 0,00 % 1.217.473.884
KOZAL 115.2 -3,00 % 1.130.525.300
GUBRF 71.9 4,80 % 1.006.705.595
KARSN 4.12 0,37 % 951.400.390
PETKM 5.14 0,00 % 903.191.411
TCELL 16.94 0,17 % 809.763.505
EREGL 15.67 -0,28 % 796.350.754
TKFEN 18.71 0,41 % 644.733.628
PGSUS 80 3,05 % 531.756.414
AKBNK 7.01 0,01 % 525.287.939
ASELS 18.41 -0,02 % 525.269.210
YKBNK 3.23 0,02 % 502.692.774
TMSN 18.11 0,38 % 491.521.655
FENER 41.28 -3,54 % 485.543.335
ARCLK 35.04 1,20 % 479.966.294
TUPRS 108.4 0,30 % 477.278.860
SASA 25.14 0,82 % 465.568.520
TAVHL 24.5 1,10 % 454.824.335
MGROS 46.7 2,70 % 438.418.234
FROTO 168.2 1,80 % 429.616.063
OTKAR 394.3 -9,30 % 429.054.733
VAKBN 4.79 0,05 % 419.164.965
ALKIM 18.86 1,71 % 417.852.620
GEREL 7.1 0,64 % 387.620.636
ODAS 3.82 0,00 % 376.397.520